世纪华通回复深交所问询 称盛大游戏估值合理

　　在游戏行业全面精品化时代的大背景下，产出精品的能力成为游戏企业业务增长的主要推动力。经过多年的游戏开发技术积累，盛大游戏拥有了成熟的游戏客户端技术、后端程序开发技术、游戏后台管理系统和运维管理系统。在不同的游戏开发环节，盛大游戏掌握了一整套的研发体系，拥有自主研发的游戏通用开发框架、游戏引擎、游戏支撑系统、游戏基础运维等多方面的研究成果，在技术积累方面处于行业领先地位，能够快速进行游戏研发的迭代，保证游戏开发的高效、优质。

　　此外，世纪华通在公告中披露盛大游戏目前有多款端游与手游处于研发阶段，2018年内还将推出MMO、卡牌手游共计8款。手游数量的激增，意味着盛大游戏在移动游戏领域具备巨大发展潜力，也为未来收入规模稳步提升给予了一定的保障。

　　早在2013年，盛大游戏便开始布局移动游戏业务，成功推出了《热血传奇手游》、《传奇世界手游》、《血族》、《超级地城之光》、《龙之谷手游》、《神无月》等，同时代理运营《扩散性百万亚瑟王》、《爱与演唱会！学园偶像祭》、《辐射避难所单机版》、《城与龙》、《神域召唤》等多款精品移动游戏。据伽马数据（CNG中新游戏研究）发布的数据，盛大游戏自研的《龙之谷手游》仅2017年流水直逼24亿元，《热血传奇手游》、《传奇世界手游》同年累计流水均达到数亿元。凭借对二次元用户的精准把控能力，盛大游戏先后推出的《扩散性百万亚瑟王》、《龙之谷手游》、《神无月》等产品在二次元圈层内引起不小的震动，盛大游戏展现出深挖移动游戏细分领域的实力。

　　世纪华通在回复中还提及盛大游戏极高的毛利率水平，列举了同样主营产品为端游、手游的巨人网络进行对比。事实上，长生命周期的端游、用户活跃度高的手游，具备较高的附加值，因此毛利率水平较高，据披露，盛大游戏2016年度、2017年度、2018年1-4月期间综合毛利率分别为81.38%、74.08%和78.01%，远高于行业平均水平，在A股市场能够与盛大游戏毛利率相当的，仅有同样拥有长生命周期IP产品的巨人网络。

　　伴随着盛大游戏在端游、手游产品结构不断优化，市场竞争力显著增强，持续扩大海外市场的销售规模，其盈利空间预计将持续提升。本次交易的独立财务顾问长江保荐结合盛跃网络主营业务未来发展趋势、产品毛利率，费用水平等因素，认为盛大游戏未来三年业绩预测具有合理性。

　　传奇IP系列产品收入占比逐年降低，盛大游戏正在摆脱对“传奇”的依赖。

　　在很长一段时间，传奇都是盛大游戏最知名的标签。盛大游戏对“传奇”的依赖性，直接影响着企业的估值、未来风险评估以及未来业绩预估的准确度。据公告披露，“传奇”IP系列产品在2016年、2017年、2018年1-4月营业收入占比分别为48.99%、28.28%和28.01%，毛利占比为50.45%、31.92%和29.65%。从数据中不难看出，盛大游戏显著降低了对“传奇”IP的依赖。

　　值得注意的是，盛大游戏核心IP游戏除了“传奇”外，还有《龙之谷》、《传奇世界》、《最终幻想》、《永恒之塔》、《风云》等游戏，能够为盛大游戏带来可观的收入，占比从2016年的51.01%，迅速上升至2018年1-4月期间的71.99%。盛大游戏旗下的经典IP共同发力，发挥出集群化效应，为后续的业绩爆发奠定基础。

　　此外，公告还披露了《永恒之塔》新版本已提交文化主管部门进行内容审查，且已获受理，该产品目前正常运营，盛跃网络将有序推进审查工作。截至目前，盛跃网络就“盛大游戏”、“Shanda Games”等34项商标的授权展期积极协商中，但相比较游戏企业标识商标，玩家对游戏IP的认可程度更高，更看重游戏质量及用户体验；在主营业务层面，盛跃网络对此商标的依赖程度较低。

　　记者注意到，盛大游戏凭借多年在游戏产业内的经营，始终在寻求突破转变，此次以重组作为契机正式登陆A股市场，与世纪华通业务深度整合下优化产品结构，借助资本市场力量充分释放业务潜能，从而兑现对投资者的承诺。

（编辑：济宁站长网）

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